A­r­m­’­ı­n­ ­h­a­l­k­a­ ­a­r­z­ı­ ­b­i­z­e­ ­A­I­ ­h­e­y­e­c­a­n­ı­n­ı­n­ ­n­e­ ­k­a­d­a­r­ ­ö­n­e­m­l­i­ ­o­l­d­u­ğ­u­n­u­ ­a­n­l­a­t­a­c­a­k­

A­r­m­’­ı­n­ ­h­a­l­k­a­ ­a­r­z­ı­ ­b­i­z­e­ ­A­I­ ­h­e­y­e­c­a­n­ı­n­ı­n­ ­n­e­ ­k­a­d­a­r­ ­ö­n­e­m­l­i­ ­o­l­d­u­ğ­u­n­u­ ­a­n­l­a­t­a­c­a­k­


Bir sirki seviyorum ve Kol halka arzı biraz PT Barnum yapımına benziyor. Sirk yöneticimiz olarak Arm’ın şu an çoğunluk sahibi olan SoftBank’ımız var. Yüksek bağlantıda, ağ olmadan yapay zekaya sahibiz. Fil sürerken cep telefonumuz var. Ve bir bükülme hareketi yaparak ABD-Çin ilişkilerimiz var.

Halka arzlar için yavaş bir dönem oldu ve teknoloji endüstrisinin en büyük umut ışığı yapay zeka patlamasıdır. Çip tasarlayan Cambridge, İngiltere merkezli şirket Arm için başarı, yapay zeka pazarına girme yeteneğine dayanıyor. Sonuçta, mevcut versiyonunda yapay zeka, en son teknolojiye sahip çiplerle dolu devasa veri merkezlerine güveniyor. Ancak en son kurumsal başvurusu başka endişeleri de beraberinde getiriyor ve benim aklımdaki soru, bu yatırımcılar için en önemli şeyin ne olduğudur. Bunu öğrenmek diğer ileri aşama teknoloji şirketlerine önemli bir sinyal olacak. Yapay zeka olanakları, başvuruda vurgulanan bazı önemli dezavantajlardan daha ağır basıyor mu? Gelecekteki potansiyel ne kadar önemli?

En üstten alalım. Arm, lisanslar ve telif haklarıyla ilgili bir fikri mülkiyet şirketidir; şirket silikon göndermiyor. Bunun yerine IP’si, çiplerini tasarlamak ve üretmek için Arm’ın planlarını kullanan Apple, Qualcomm ve Nvidia gibi şirketler tarafından lisanslanıyor. Bu, halka arzın değerlendirilmesinin Arm’ın müşterilerini anlamak anlamına geldiği anlamına gelir.

Her ne kadar yaygın olarak bilinen bir isim olmasa da, Arm’ın ürünleri kesinlikle evinizde ve cebinizdedir; mobil pazara hakimdir. Ancak talep yavaşlıyor Tüketiciler telefonlarını daha uzun süre tutuyorBaşvuruya göre şirketin geliri, 31 Mart 2023’te sona eren mali yılda yüzde 1 düşüşle 2,68 milyar dolara geriledi. Haziran’da sona eren çeyrekteki net geliri (105 milyon dolar) geçen yılın yarısından azdı. Bu tam olarak halka arzlarda görmeye alışık olduğumuz türden bir büyüme değil.

Ancak bunun nasıl bir dosyalama olduğunu akılda tutmakta fayda var. Bir şirketin geleceği hakkında cesur açıklamalar yapabileceği özel amaçlı bir satın alma şirketi veya SPAC ile karşı karşıya değiliz. Arm’ın neler olup bittiği hakkında kesin bir şekilde konuşması gerekiyor Şimdi ve geçmişte neler olduğunu. Halka arzı satın alacak kişiler Arm’ın geleceği üzerine kumar oynuyor. Başvuruda bununla ilgili bazı ipuçları var; 2022’deki yeniden yapılanmaya ilişkin tartışma, yatırımcılara Arm’ın 2016’da en son halka arz edildiğinden farklı bir şirket olduğunu söylemenin hassas bir yolu gibi görünüyor.

SoftBank

SoftBank’ın kurucusu Masayoshi Son, Arm’ın kendisinden daha az kısıtlı. SoftBank Geçen hafta Arm’ın yüzde 25 hissesini satın aldı Arm’a 64 milyar dolar değerindeki Suudi destekli Vizyon Fonu’ndan. Bu, Vizyon Fonu’nun 2017’de ödediği tutarın neredeyse iki katı. göre Finans Zamanları. Bu, Vizyon Fonu’nun yatırımcılarına, umutsuzca ihtiyaç duyduğu güzel bir getiri sağlıyor.

Vizyon Fonu geçen yıl komik bir miktar olan 30 milyar dolar kaybetti. Kötü bahislerden bazıları oldukça kötü: WeWork. çok daha uzun bir süre devam eden bir endişe olmayabilirve FTX, o kadar muhteşem bir şekilde başarısız oldu ki Enron uzmanı, Enron’dan daha kötü olduğunu söyledi.

SoftBank’ın kendisi yaptı Haziran ayında sona eren çeyrekte 1 milyar dolarlık yatırım kazancı elde ettiBu bir buçuk yıldaki ilkiydi, belki de işler iyiye gidiyordur. Ancak şirket yine de yaklaşık 3 milyar dolarlık net zarar bildirdi.

Vizyon Fonu işlemini iki şekilde görebiliriz: Birincisi, Vizyon Fonu yatırımcılarına getiri sağlamanın bir yolu olarak, ikincisi ise Arm için bir değerleme sağlamanın bir yolu olarak. Değerlemeyi belirlemek bir bilimden çok bir sanattır, ancak SoftBank ile ilgili fonu arasındaki iç işlemler gibi iç işlemler, bir şirketin değerinin belirlenmesinde mutlaka dış işlemler kadar güvenilir değildir.

Ama bunun için benim sözüme güvenmeyin. Burada Finans Zamanları: “Yatırımcılar bu rakamı pek dikkate almamalı.” İmzasız sütun, Arm’ın gerçek değerinin 30 milyar dolara yakın olduğunu gösteriyor; bu da yaklaşık olarak SoftBank’in onu 2016’da satın aldığı tutara yakın.

Yine de Son destekçi oldu. “Yarı iletken tarihindeki en büyük halka arzı hedefleyeceğiz” geçen yıl söyledi Nvidia’nın 40 milyar dolar değerindeki satın alımının ardından başarısızlıkla sonuçlandı. Bir şirketin değerini yüksek tutmanın bir yolu nispeten az sayıda hisse satmaktır. Ve böylece Arm’da halka açık hisse sayısının düşük olduğunu görüyoruz. Bu hisse senedi dalgalanması ayarlanabilir – gördüğüm dosyalama versiyonunun yerini başka bir şey alabilir, belki tanıtım turundan sonra – ancak şu an itibariyle SoftBank hala kontrol sahibi hissedir.

Son zamanlarda SoftBank yatırımları satıyor; Arm sadece en yenisidir. Halka arz edilen hisseler azınlıkta ve eğer hisse senedi yükselirse SoftBank zamanla daha fazla satış yapabilir. Kola girmek, şirketten sonra SoftBank ile çok ciddi bir şekilde yatağa girmek demektir. AI teknesini kaçırmayı başardı. Bunun bir kısmı zamanlama, bir kısmı da stratejiydi: Son olarak veri merkezleri yerine küçük ölçekli yapay zeka üzerine bahis oynadık. büyümenin çoğunun gerçekte gerçekleştiği yer.

Peki ya Arm ve AI? Belki uzun vadeli bir potansiyel var, ancak şu anki haliyle dosyalamada buna dair pek fazla kanıt yok.

Mobil ve Yapay Zeka

Mobil pazarın yavaşladığını biliyoruz ve bunun Arm’ı zaten etkilediğini biliyoruz. Ancak Arm’ın erişiminin ne kadar etkileyici olduğunu da belirtmekte fayda var. Gibi bir şey 30 milyar Yılda çipler Arm tasarımlarını kullanıyor; bu, telefonların çok ötesinde bir şey. Mesela arabalardan bahsediyoruz. Bulut bilişim. Ayrıca nesnelerin interneti de var ama bu nispeten düşük marjlı (ve dolayısıyla önemsiz) bir iş.

Bu bir lisanslama işi olduğundan Arm’ı anlamak, müşterilerini anlamak anlamına gelir. Arm’ın ilk beş müşterisi geçen yılki gelirinin yarısından fazlasını oluşturuyordu, bu da bu müşterilerin önemli bir pazarlık gücüne sahip olduğu anlamına geliyor. Bu, Arm’ın hizmetleri için fiyatlandırma belirleme becerisine bazı sınırlamalar getiriyor ve bu sektörlerin bazılarında yavaşlayan talebi karşılamak için fiyatları artırması gerekebilir.

Arm’ın aralarında Apple, Amazon, Intel, Nvidia ve Google’ın da bulunduğu müşterileri halka arzdan satın almayı düşünüyor. “Bu şirketlerin ilgisi, Arm ile ticari ilişkilerini genişletme ve rakiplerinin üstünlük kazanmamasını sağlama arzusundan kaynaklanıyor.” Reuters raporlar.

Müşterilerin neden avantaj isteyebileceğini burada görebilirsiniz. Nvidia zaten çipleriyle favorileri oynuyor – ve bu çipler mobil cihazlarda çok yaygın olduğundan Arm’ın da aynısını yapmamasını sağlamak Apple ve Qualcomm gibi şirketler için önemli olabilir. Ancak mobilden elde edilen gelirin düşmesi nedeniyle daha yüksek ücretler talep etmenin önemli olabileceğini söylüyor SemiAnalytics’ten Dylan Patel. Kendisi bana, başvuruda “Risk ve rekabet ya da fiyatları nasıl artırmayı planladıkları hakkında pek bir şey olmadığını” söyledi. “İnsanlara, özellikle de akıllı telefon müşterilerine daha yüksek fiyat beklemeleri gerektiğini söylüyorlar.”

Patel, halka arz öncesi tanıtım gezisinde daha fazla fiyatlandırma detayının ortaya çıkabileceğini söylüyor. Creative Strategies’ten Ben Bajarin, Arm’ın çip başına tahmini telif ücretinin 5 ila 15 sent arasında değiştiğini söylüyor. “Bunun artması gerekiyor” diyor.

Arm’ın CEO’su Rene Haas, şirkete Şubat 2022’de katıldı ve veri merkezlerini işleten müşterilerin ilgisini çekiyor. Bu, özellikle yapay zekadaki patlama göz önüne alındığında, mobil pazardan daha karlı olabilir. Nvidia’nın Zarafet çipi Arm mimarisini zaten kullanıyor. Bajarin, “Sunucuların dolar miktarı açısından gerçekten daha ilginç avantajları var” diyor. “Arm’ın buna dahil olabilecek çok fazla IP’si var.”

Patel, “SoftBank pek de doğru olmayan bir hikaye anlatıyor” diyor. “Yapay zekanın içindeler ama değiller.” Qualcomm ve Apple’ın Arm’ı yoğun olarak kullandığını ancak AI IP’sini kullanmadığını söylüyor. “Arm’ın doğrudan yapay zeka işi yok.” Ancak Arm’ın, şirketlerin yapay zekayı diğer her şeye entegre etmelerini sağlayacak çipler tasarlamalarına yardımcı olabileceğini söylüyor.

Google, Meta ve Amazon dahil olmak üzere daha fazla şirket kendi çiplerini üretmeye başlıyor, bu da Arm’ın tasarımlarını satması için daha büyük bir pazar anlamına gelebilir. Arm, dosyasında birçok üreticinin bir büyüme fırsatı olabilecek “hazır” çiplerden uzaklaştığını belirtiyor. (Apple ve Qualcomm uzun süredir özelleştirilmiş Arm tasarımlarını kullanıyor; örneğin; daha yakın zamanda Google’ın Tensor çipleri de Arm’ı özelleştirdi.) Bu, Arm’ı Nvidia’nın AI çipleriyle rekabet etmek için yapılan çeşitli girişimlerden yararlanmak için iyi bir konuma getirebilir. Ancak geleceği görmek zor; bu, Arm’ın mevcut işinin nasıl olduğundan çok rüzgarların nereden estiğiyle ilgili bir soru.

Öte yandan Intel ve AMD’nin rekabet baskısını artıran bir durumu var. Patel, “Intel ve AMD’nin bıçaklı kavgasında olması nedeniyle CPU’lar oldukça savunmasız durumda” diyor. Intel’in yeni çipleri çok daha iyiyse ve AMD iyi performans göstermeye devam ederse şirketlerin kendi çiplerini tasarlama teşviki azalabilir. Bu şirketlerin çoğu kendi çiplerini yapmaktan vazgeçip bunları hazır satın almaya dönerse Arm’ın daha az potansiyel müşterisi olur.

Çin

Arm China, Arm’ın en büyük müşterisidir ve bağımsız bir operasyon olduğundan Arm’ın bu şirket üzerinde herhangi bir kontrolü yoktur. Elbette ki SoftBank, Arm China’nın yüzde 48’ine sahip ancak çoğunluğu Çin hükümetine bağlı yatırımcıların elinde, bu da burada yetkinin Çin’de olduğu anlamına geliyor. Başvuruda Arm, Arm China’dan “zamanında ve doğru” bilgi alma konusunda sorun yaşadığını söylüyor; ayrıca Arm China şu anda ödemeleri geciktiriyor.

Çin ile ilgili risk faktörü kısmı oldukça önemli. Orada çok fazla chip satıldığı için Arm ülkede özellikle “ekonomik ve politik risklere” maruz kalıyor. Arm China, Arm’ın bu pazara erişmesinin ana yoludur. Arm China’da daha önce de olaylar yaşanmıştı: 2020’de CEO Allen Wu, çıkar çatışması nedeniyle kovuldu, ancak daha sonra bir nevi ayrılmayı reddetti. 2022 yılında yeni liderler atandı ve kaydedildibazı sorunları çözmüş gibi görünüyordu – ancak genel olarak biraz… tuhaf

Bir analist şunları söyledi: Finans Zamanları O Dosyalamada açıklanan Çin riskleri beklenenden daha büyüktü. Çin’den gelen ödemeler de düşüyor gibi görünüyor ve bu da Arm’ın başka yerden para kazanması yönünde daha fazla baskı oluşturuyor. Arm Çin’in Arm’ın gelirinin dörtte birini oluşturduğu göz önüne alındığında, özellikle Biden yönetiminin Arm’ı kullanmaya devam ettiği düşünülürse bu biraz tüyler ürpertici. Sopa olarak AI çipleri Çin ilişkilerinde.

Öte yandan, riskler açısından, kitabın yazarı Chris Miller’a göre başvuruda “şaşırtıcı bir şey yok”. Çip Savaşı. Bana “Gazete manşetlerinde oynuyorlar” dedi. “Her yarı iletken şirketi, son beş yılda ABD-Çin dinamiklerinin kendi işleri üzerinde büyük bir etkiye sahip olacağının farkına vardı.”

Miller, Arm’ın benzersiz bir şekilde açığa çıkmadığını ve hatta doğrudan çip üreten şirketlere göre daha az açığa çıkabileceğini söylüyor. ABD veya Çin belirli bir firmayı cezalandırmaya karar verirse Arm aslında pek çok işletmeye mimari sattığı için biraz yalıtılmış olabilir. Artı, denklemin her iki tarafının da kendilerini mobil cihazlardan ayırması söz konusu değil; Arm’ın işinin büyük kısmı da bu noktada yer alıyor.

Yatırımcı duyarlılığı

Halka arz piyasası geçen yıl önemli ölçüde yavaşladı ve Faiz oranları yükseldikçe teknoloji şirketi değerlemeleri düştü. Bir ile birlikte Instacart’tan beklenen halka arzArm, yatırımcı duyarlılığı için önemli bir öncü görevi görecek; çünkü arka planda bekleyen pek çok son aşama özel şirket var.

Kol Halka arzda 10 milyar dolara kadar toplanabilirbuna göre Bloomberg. Bu, yılın en büyük halka arzı olacak ve diğer şirketlerin de halka açılmasının önünü açabilir. Databricks ve Socure bunlar arasında onun izinden gidebilecek şirketlergöre Mali Times.

Arm’ın gelecekteki yapay zeka potansiyelinin bu kadar büyük olması ve dolayısıyla dosyalamada yer almaması nedeniyle duyarlılık gerçekten önemli. Hakkında sorular var RISC-Volası bir rakip olarak açık standart bir mimari (ancak Arm CEO’su Haas, bir röportajda bu konuda pek endişeli görünmüyordu) Sınır geçen sene).

Arm’ın tanıtım turuna çıkmasıyla ilgili hâlâ pek çok cevaplanmamış soru var. Buna SoftBank’ın umduğundan daha düşük olabilecek değerlemesi de dahildir. Yapay zekaya geçiş, Arm’ın gelecekteki talebi ne kadar iyi tahmin edebileceğine bağlı gibi görünüyor. Çin’in riskleri yeni değil ama yeni yeni ortaya çıkıyor. Öte yandan Haas, Arm’daki değişikliklerin onun daha kazançlı bir sunucu pazarına dönüşmesine, doymuş mobil pazardan uzaklaşmasına olanak sağlayacağına dair ikna edici bir açıklama yapabilirse SoftBank kazanabilir.


Popular Articles

Latest Articles

Other Articles