Kseniya Ovchinnikova | An | Getty Images
Şirket: Criteo SA (CRTO)
İşletme: Criteo SA, dijital performans pazarlamasında uzmanlaşmış Fransa merkezli bir şirkettir. Çözümü Criteo Engine’den, şirketin veri varlıklarından, envantere erişimin yanı sıra reklamveren ve yayıncı platformlarından oluşuyor. Criteo Engine, tahmin, öneri, teklif verme ve yaratıcı algoritmalar dahil olmak üzere çeşitli makine öğrenimi algoritmalarından oluşur. Criteo Engine, reklamları, görüntülü reklam banner’ları, yerel reklam banner’ları ve isteğe bağlı e-posta adreslerine gönderilen pazarlama mesajları dahil olmak üzere çok sayıda pazarlama kanalı ve formatı aracılığıyla sunar. Şirket, Avrupa, Amerika ve Asya-Pasifik bölgesinde bulunan 30’u aşkın uluslararası ofis ağı aracılığıyla yaklaşık 90 ülkede faaliyet göstermektedir.
Hisse Senedi Piyasası Değeri: 1,84 Milyar Dolar (hisse başına 33,39 Dolar)
Criteo SA’nın geçen yılki performansı
Aktivist: Petrus Danışmanları
Yüzde Sahiplik: %5,60
Ortalama tutar: yok
Aktivist Yorumu: 2009 yılında kurulan, Avrupa merkezli aktivist bir yatırımcı olan Petrus Advisers, yatırım yaptığı halka açık şirketlere ilişkin derin ve temel bir anlayış geliştirmeye odaklanmış olup bunu hem kamuya açık hem de perde arkasında aktif katılımla birlikte gerçekleştirmektedir. Firma, yalnızca “yerel” gibi yatırım yapabileceği ve uzman olduğu endüstrilere odaklandığı Avrupa ülkelerine odaklanıyor.
Ne oluyor
22 Şubat’ta Petrus, Criteo’nun yönetim kurulu başkanı Rachel Picard ve CEO’su Megan Clarken’e aşağıdaki eylemlerin yerine getirilmesi çağrısında bulunan bir mektup gönderdi: (i) şirketin perakende medya stratejisini açıklamak için mümkün olan en kısa sürede bir yatırımcı günü hazırlamak ve yeni bir orta vadeli plan; (ii) 150 milyon $’a kadar önemli bir öz-ihale yoluyla mevcut hisse geri alımını hızlandırmak; (iii) en geç 2024’ün 4. çeyreğine kadar kapsamlı bir stratejik inceleme başlatmalı; ve (iv) Petrus’un önereceği bağımsız adayları ekleyerek şirketin yönetim kurulunu yenilemek.
Kamera ARKASI
Criteo SA, Fransa’da kurulmuş ve merkezi Nasdaq’ta yer alan başlıca Amerikan emanet makbuzları listesine sahip küresel bir reklam teknolojisi şirketidir. Şirket, Criteo reklam platformu aracılığıyla markaları, perakendecileri ve müşterileri birbirine bağlamak için ticari verilerden ve yapay zekadan yararlanıyor. Criteo, pazarlama çözümleri, perakende medya ve Iponweb olmak üzere üç segmentte faaliyet gösteriyor ancak 2023’teki 1,95 milyar dolarlık gelirinin %83’ünü pazarlama çözümleri segmentinden elde etti. Criteo bu alanda pazar lideridir ve Fransa’daki en iyi teknik yeteneklerden bazılarına erişim imkanına sahiptir. Şirket kârlıdır ve son dört mali yılda brüt kâr marjını %33’ten %44’e çıkarmıştır. Bununla birlikte, 2018’deki zirvesinden bu yana, hasılatta 2,3 milyar dolardan 1,95 milyar dolara daralma yaşadı ve hisse senedi fiyatı 2021’deki 44 dolardan 33 dolara düştü.
Criteo’nun pazarlama çözümleri segmenti, tarihsel olarak, temel teknolojisi ve dijital reklamcılık için çerez verilerine dayalı uygulamalardan elde ettiği geliriyle bir “çerez canavarı” olmuştur. Ancak Alphabet’in Google’ı geçen yılın sonlarında, Ocak 2024’ten itibaren çerez kullanımını aşamalı olarak kaldırmaya başlayacağını ve 2024’ün 3. çeyreğine kadar Chrome kullanıcılarının %100’ü için çerez kullanımını aşamalı olarak kaldırmayı beklediğini söyledi. Yatırımcı topluluğundaki birçok kişi için bu, ölüm çanıydı. Criteo’nun en büyük segmenti için belirsizliğe yol açan çerezler için. Ancak Criteo, çerezlerin sona ermesinden kaynaklanan gelir kaybının %60 ila %70’inin yerini alacak algoritmaları kullanmak için yapay zeka reklam teknolojisinde teknik yeteneklere ve ürün paketine sahip olduğuna inanıyor. Ayrıca şirketin perakende medya segmenti, yazılımı e-ticaret şirketlerine yönelik bir hizmet olarak kullanan oldukça ilgi çekici ve büyüyen bir iş koludur.
Buna göre, aynı yılın 31 Ekim’indeki 2022 yatırımcı gününde şirket, 1,4 milyar dolarlık 2025 net gelir hedefini (trafik edinim maliyetleri katkısı (“TAC”) olarak tanımlanır) ve perakende medya işini üç katına çıkarma planını sundu. perakende medya net gelirinin 2022 ile 2025 arasında yıllık bileşik %45 ila %50 büyüme oranında büyüyeceği tahmin ediliyor. Ancak yaklaşık bir yıl sonra, 2 Kasım 2023’te Criteo, 1,4 milyar dolar net gelir elde etme hedefinin olduğunu açıkladı. Hisse senedinin yaklaşık %12 düşmesine neden olan “2025 zaman dilimi içinde gerçekleşmesi beklenmiyordu”. Bir çeyrek sonra şirket, yıllık bazda %10’luk toplam net gelir artışı ve %29’luk perakende medya büyümesiyle şaşırtıcı derecede iyimser sonuçlar açıkladı ve hisseleri yükseldi. Bu hisse senedindeki oynaklık, piyasayla iletişimini geliştirebilecek bir yönetim ekibinden etkileniyor. Bu sadece gereksiz volatilite yaratmakla kalmıyor, aynı zamanda yatırımcıların yönetim rehberliğine olan güven eksikliğini de yaratıyor; bu da özellikle Criteo’nun en büyük segmentinin bir dönüm noktasında olduğu ve yatırımcıların yönetime güvenebileceklerini söylediğinde bir hisse senedini baskılama konusunda önemli bir güce sahip olabileceğini gösteriyor. gelirin %60 ila %70’ini değiştirin.
Bu durum bana büyük basketbol antrenörü Frank Layden’in, potansiyeline ulaşmayan genç ve yetenekli bir oyuncuya söylediği bir hikayeyi hatırlattı: “Oğlum, senin derdin ne? Cehalet mi yoksa ilgisizlik mi?” Oyuncu buna şöyle yanıt verdi: “Bilmiyorum ve umurumda da değil.”
İyi haber şu ki, bu şirketin karşı karşıya olduğu en büyük sorun operasyonlar değil iletişimdir; Bu da Petrus’un önerdiği gibi sermaye piyasası bilgisine sahip deneyimli yöneticilerin yönetim kuruluna eklenmesiyle çözülebilir. Daha iyi sermaye tahsisi yoluyla ek değer yaratılabilir. Criteo’nun elinde 400 milyon doların üzerinde net nakit ve faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi 150 milyon dolarlık kazanç bulunuyor. Sonuç olarak Petrus, Criteo’yu dört temel eylemde bulunmaya çağırıyor: (i) Petrus’un önereceği bağımsız adayları ekleyerek şirketin yönetim kurulunu yenilemek; (ii) perakende medya stratejisini ve yeni bir orta vadeli planı açıklamak için mümkün olan en kısa sürede bir yatırımcı günü hazırlamak; (iii) 150 milyon $’a kadar önemli bir öz-ihale yoluyla mevcut hisse geri alımını hızlandırmak; ve (iv) en geç 2024’ün 4. çeyreğine kadar kapsamlı bir stratejik inceleme başlatmalı.
Petrus, yönetim kurulu koltukları için nadiren Petrus’un içinden gelen kişileri önerdiğinden, büyük ihtimalle dışarıdan yönetim kurulu üyelerini aday gösterecektir. Petrus, hissedar değeri yaratmak için yönetimle çalışmayı seven türde bir yatırımcı, ancak bu yönetim ekibi başkalarıyla çalışmaya pek istekli değil. Rasyonel bir dünyada bu durum hızla çözülecektir. Sorun çözülmezse Petrus, vekâlet mücadelesini oylamaya götürmeye istekli olduklarını gösterdi. Ancak bu, Petrus ve Criteo’nun potansiyel bir vekalet savaşında nerede durduklarını bilmesi nispeten kolay olduğundan bu kadar ileri gitmemeli. Petrus da dahil olmak üzere en büyük on hissedarın hisselerin %68,48’ine sahip olduğu çok yoğun bir hissedar tabanı var. Petrus için daha da iyisi, bunların normal endeks fon sahipleri değil, yönetim kurulundaki bir hissedarı destekleme olasılığı daha yüksek olan Neuberger Berman, AllianceBernstein ve Cadian Capital Management gibi yatırımcılar olması.
Ancak Petrus aynı zamanda en geç 2024’ün 4. çeyreğine kadar kapsamlı bir stratejik inceleme yapılması çağrısında da bulunuyor. Bunun nedeni Petrus’un satışta hızlı bir artış arayan kısa vadeli fikirli bir hissedar olması değil. Şirkete ve CEO’ya inandıkları için bu tür pozisyonlara giriyorlar. Ancak yönetim özsermaye hikayesini yeniden canlandıramazsa bir talip bulmaları gerekir. Ve taliplerin ilgilendiğine dair raporlar var. Şubat 2021 gibi erken bir tarihte Bloomberg, konu hakkında bilgisi olan kişilere atıfta bulunarak Criteo’nun “stratejik ve finansal yatırımcılardan devralma ilgisini çektiğini” bildirdi. Daha sonra Şubat 2023’te Reuters, tanıdık kaynaklardan alıntı yaparak Criteo’nun “kendini satmak için yeni bir girişimde bulunduğunu” ve bu çabaya yardımcı olması için Evercore’u işe aldığını bildirdi. Ancak 8 Şubat 2023’te yapılan bir konferans görüşmesinde yönetim, Reuters’in makalesini spekülasyon olarak değerlendirdi ve bazılarının yönetimin gerçekten stratejik alternatifleri araştırıp keşfetmediğini merak etmesine neden oldu.
Ken Squire, hissedar aktivizmi üzerine kurumsal bir araştırma hizmeti olan 13D Monitor’un kurucusu ve başkanı ve aktivist 13D yatırımlarından oluşan bir portföye yatırım yapan bir yatırım fonu olan 13D Aktivist Fonu’nun kurucusu ve portföy yöneticisidir.